The reform to capital market in Chile in 2001 enacted, among other things, a capital gain tax exemption for stocks highly traded in stock markets. The goals of the reform were mainly to increase participation, depth and liquidity in the local stock market. However, it is not clear what the effect of a tax reduction is on stock prices because there exists two effects working on opposite directions. On the one hand, there exists a capitalization effect that produces an increase in prices. O the other hand, there exists a lock-in effect that leads a reduction in prices. To determine which of the two effects dominates is, therefore, an empirical question. This work contributes to answering this question, estimating for this purpose the effect on stock prices of the capital gains tax reform in Chile in 2001. Using a difference-in-difference estimator, the results show an average anticipated effect of around -15% on stock prices traded in the Santiago Stock Market. The Price elasticity with respect to the tax rate in the economic literature for similar tax reforms in other countries ranges between -0.20 and -0.27, higher in magnitud than the one found in this study which ranges between -0.006 and -0.01. However, the estimated magnitude is quite close to the cases where the lock-in effect dominates.
La Reforma al Mercado de Capitales de 2001 en Chile (MK I) estableció la exención del impuesto a la renta para las ganancias de capital provenientes de la enajenación de acciones con presencia bursátil. Los objetivos de la reforma eran aumentar la participación, la profundidad y la liquidez en el mercado local de acciones. Sin embargo, no es evidente cuál es el efecto que tiene una rebaja tributaria en el precio de las acciones, ya que hay dos efectos que actúan en sentido contrario. Por un lado, hay un efecto de capitalización que lleva a un aumento en los precios. Por otro lado, hay un efecto lock-in que lleva a una reducción en los precios. Determinar cuál efecto domina es, por lo tanto, una pregunta que debe responderse empíricamente. Este trabajo contribuye a responder esa pregunta, determinando empíricamente los efectos que tuvo la exención tributaria introducida en 2001 en el precio de las acciones en Chile. Utilizando un estimador de diferencias en diferencias, los resultados muestran un impacto anticipado promedio de alrededor de -15% en el precio de las acciones que se cotizan en la Bolsa de Santiago frente a la futura exención tributaria. La elasticidad del precio respecto a la tasa de impuesto, entre -0,006 y -0,01, es mucho menor en magnitud a la estimada en la literatura económica para otros países a partir de reformas similares, donde la elasticidad fluctúa entre -0,02 y -0,27. Sin embargo, es de magnitud similar a la elasticidad estimada para períodos de tiempo donde el efecto lock-in domina.